近日，第一財經就國內生物醫藥產業的發展現狀與前景、生物醫藥領域投資熱點等問題，對倚鋒資本董事長朱晉橋進行了專訪。

觀點集錦

• 投資醫藥門檻高 風險大

• 醫療健康長期看好 可以逢低建倉

• 分散風險掘金創新藥

• 國內原創藥研發團隊明顯增多

• 縱橫比較 項目篩選有妙招

• 關注平臺型醫療服務企業機會

• 醫療服務機構更懂“藥” 也更會抓機會

• 下半年看好圍繞出口布局的行業機會

以下為采訪實錄：

投資醫藥門檻高 風險大

第一財經 蔣漢昆：你好朱總。感謝接受我們的專訪，在開始前我們收集了一些網友的提問，大家對醫藥板塊特別感興趣，想請您先就這些提問進行回答。第一個網友提問說“普通投資者對醫療行業不是很了解，應當怎么介入呢？”

倚鋒資本 朱晉橋：我覺得作為一級市場來說，尤其是原創藥，它是非常專業的。尤其是病人有多少？國外、歐美同期在做臨床的有哪些藥？作為一個普通投資者來說，沒有長期數據的跟蹤，以及專業團隊的分析，進入這個行業投資，相對門檻是比較高的，風險也是非常高的。它跟二級市場不一樣，偶爾看中投了，漲了就跑。我們一般投資的期限會很長，一般新藥從臨床到拿到證，都要有16年左右。這不是一個地域性的東西，是全球性的。那你的信息和調研都得同步才行。所以我覺得一般非專業的投資者，來碰這個的話，風險相對會比較大。?

醫療健康長期看好?可以逢低建倉

第一財經 蔣漢昆：還有一個網友提問“今年上半年，其實整個醫療板塊受益于疫情影響，是有一個比較大的漲幅。您覺得現在是否依舊可以介入醫療板塊投資呢？”

倚鋒資本 朱晉橋：其實二級市場投資是人的心理活動。尤其在疫情期間，在人心理和常識里面，大家覺得生命十分重要。從醫療領域角度看，我們整個國家醫療健康方面的占比確實比較低，像美國已經在醫療健康方面占了17%，我們才占了5%，整個市場肯定是長期看好。相對來說有一些好的企業，我覺得可以在大小非減持的時候，有些跌下來的一部分，標的比較好的，我覺得按照常識上來說是可以買進的。?

第一財經 蔣漢昆：還有一個網友的提到，“說現在是醫療板塊的一個高位，不能在高位再給醫療板塊去做炮灰?！蹦绾慰创麄兊倪@個觀點？

倚鋒資本 朱晉橋：我覺得這也是一種常識。好的公司有好的產品，好的經營團隊，它是沒有最高只有更高的?，F在任何行業我覺得也可以分為二八理論，有20%的還是會創新高，還會越來越好。?

分散風險掘金創新藥

第一財經 蔣漢昆：回到我們自己的問題上來，倚鋒資本資本是專注于生物醫藥專業投資的，其實做像這種早期VC投資，風險會比相對成熟的二級市場來說更高。你們在前期會做哪些工作來甄別篩選呢？

倚鋒資本 朱晉橋：其實剛才前面我也提到了，我們一般來說所選擇的公司，在一個基金里面我們都會投10個項目，每個項目它都有好幾個產品，不會說是單一產品的，因為科學都是有風險的。所以其實平均一個項目有五六個產品，那一個基金就有五六十個產品，有五六十個產品，比如原創藥，有一個成功就已經不得了了。2013年有報道登了一個信息，說原創藥能拿到臨床銷售許可證三期結束，可以值50億美金。這個是一個平均值，還是2013年的，就看你的病人有多少，治療的效果如何。我估計按照現在來說，50億都不止，應該要80億美金左右。

國內原創藥研發團隊明顯增多

第一財經 蔣漢昆：您個人也是看了很多項目和標的，那近年來包括生物醫藥及醫療器械行業，無論是初創企業或相對成熟的公司，跟過去相比有沒有發生一些變化？

倚鋒資本 朱晉橋：這個行業我覺得進步還是特別的快，質量特別的高。當我們2012年投入這些原創藥的時候，當時在原創藥上沒有多少人做，現在超過上萬個，甚至我最近看了一篇文章，原來都是美國在生物醫藥方面占了半壁江山，這兩年中國支持的力度非常非常大，有很多在海外的科學家，得益于國內這么好的環境，所以回來創業的特別多。在這么多的項目當中，肯定需要有慧眼去辨識，我們每年看的項目都超過近500個，我們一般一年投的不到10個左右。

縱橫比較?項目篩選有妙招

第一財經 蔣漢昆：每年看這么多項目，您有沒有一些篩選的辦法可以跟我們分享？?

倚鋒資本 朱晉橋：辦法主要是來自于，先看它臨床的數據是否是真實的，甚至有些連臨床都有假的。還有整個團隊領頭人的綜合素質，包括他的商務能力，管理能力，還有一些整合能力也都是我們考核的一部分。再加上這個藥，在研發過程當中跟歐美等國拉開太遠的距離。假如人家三期臨床都已經做的效果很好，我們還在做一期臨床，那你這個項目還怎么去賣？起碼相差5年，所以這個信息是非常的關鍵。?

關注平臺型醫療服務企業機會

第一財經 蔣漢昆：說到醫藥板塊和細分賽道，您比較看好哪一些具體的行業？

倚鋒資本 朱晉橋：我們覺得高端器械方面，還有剛才說的小分子、大分子、生物制藥，更重要的還有一個是平臺型的公司。因為有現在太多的藥廠回來了，藥廠是需要服務的，所以我們去年也投了兩個平臺型的，我覺得這個平臺是非常穩固的，自己又在給藥廠做服務，自己又有原創的藥在做，我覺得這也是一種趨勢。?

醫療服務機構更懂“藥”?也更會抓機會

第一財經 蔣漢昆：說到平臺型的機會，比如說像做CRO(醫藥研發合同外包服務機構) ,CDMO(醫藥合同定制研發生產)等這些企業，或者說它們所在的行業，您會對它們更看好嗎？

倚鋒資本 朱晉橋：像這些藥廠已經在做服務，都是有現金流收入的，再加上它在給很多國外藥企做服務的時候，哪些藥的效果好或者不好，它非常清楚。如果是非常好的話，他可以把這些權益拿到中國來，我們自己再接著你的三期做臨床，這樣風險會減輕更多，因為更加了解。所以我們有一句口頭禪叫,懂你的人比你愛的人更重要。因為他懂得更多，在我這里做，我知道他的藥好不好，甚至很多國外藥他沒有進入咱們亞洲市場，亞洲市場我們來幫你做，這樣的話知根知底，因為臨床效果各方面都比較了解，這些數據也看得更懂一些。?

下半年看好圍繞出口布局的行業機會

第一財經 蔣漢昆：近期我們也能看到不少醫藥企業陸續披露中報業績，這些中報業績出現明顯的上漲的企業，基本上都是由于今年疫情而帶來了需求量的暴增。您覺得這樣的一個邏輯在下半年有沒有可能繼續持續呢？

倚鋒資本 朱晉橋：疫情在國內控制得非常好，所以如果企業的產品是走出口，而且跟疫情相關的，比如得到歐盟認證等銷路的企業，它們的效益還會持續。因為現在疫情什么時候能夠結束并不好說，甚至會呈現常態化?，F在整個國內的需求，我覺得會高位回落，按照常識告訴我，剩下主要是出口問題。在疫情影響下，能夠銷往國外如歐美、印度等國家，生產這樣出口產品的公司，我覺得這種機會還會持續比較長時間。?

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